核心观点
   
欧派家居发布业绩预增公告,公司预计2018年归母净利润同比增长15%~25%至14.95~16.25亿元,预计扣非后归母净利润同比增长20%~30%至14.34~15.54亿元,符合我们此前预期。公司为定制家居行业领军企业,品类扩张、工装业务以及整装渠道的推进推动公司稳步发展,我们预计公司2018-2020年EPS为分别为3.86、4.78、5.79元,维持“增持”评级。
   
公司预计2018年收入及归母净利润同比增长15%~25%
   
欧派家居发布业绩预增公告,公司预计2018年营业收入同比增长15%~25%至111.67~121.38亿元;预计归母净利润同比增长15%~25%至14.95~16.25亿元。受2018年收取的政府补助影响所致,公司预计2018年非经常性损益同比有所减少,预计扣非后归母净利润同比增长20%~30%至14.34~15.54亿元。
   
全方位推进渠道变革,拓展整装市场
   
2018年地产景气度下行、渠道竞争不断加剧,使得家居企业获客难度有所加大,在此背景下欧派家居全方位推进渠道变革,通过与全国性家装企业、区域性头部整装企业合作的方式拓展整装渠道,2018年上半年欧派家居整装业务实现收入1.92亿元,同比增速达到445%;上半年宜宾整装大家居门店试点效果亮眼,公司正积极推进整装大家居模式,在全国范围内加速招商及门店布局。我们认为整装渠道的拓展将大幅提升企业前端获客能力、迎合消费者对家装一站式解决方案的需求,使公司在地产景气度下行阶段仍能维持较好的营收增速。
   
为经销商减压降负,生产端深度挖掘降本增效空间
   
欧派以合作共赢为理念,逐渐建立起完善的经销商管理制度,吸引了大批优质经销商资源。面对2018年行业竞争环境的快速变化,公司及时推进经销商管理改革,以终端盈利为目的,给经销商减压降负;以客户需求为导向,推进套餐及产品体系改革,适应不同渠道客户要求,提高终端竞争力。与此同时,公司内部积极开展供应链精细化管理、生产工艺创新变革、人才体系精英培养等工作,降本增效,深度挖掘企业盈利能力提升空间。
   
大家居领航者,维持“增持”评级
   
考虑到品类扩张、工装业务以及整装渠道的推进,我们预计公司收入将实现稳健增长,我们维持此前盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为3.86、4.78、5.79元。家居板块定制家居可比公司2019年PE平均值为15倍,考虑到欧派家居作为定制家居龙头,渠道优势明显、产品品类完善、大家居拓展顺利,给予公司2019年20~22x目标市盈率,对应目标价格区间95.60~105.16元,维持“增持”评级。
   
风险提示:地产销售大幅下滑;整装业务推进不及预期。